文 | 源媒汇麻豆 女同，作家 | 胡青木，剪辑 | 苏淮
广州珠江新城远洋大厦商圈，玻璃幕墙映着夕阳余光，又有一家药店的牌号在暮色中亮起。
开业花篮重重叠叠，致使挡住了近邻兰州拉面的边门。而在这方圆不到 200 米的范围内，药店数目已悄然增至 4 家。数据高傲，2024 年天下药店总额打破 70 万家，同比净增约 3.5 万家。在部分地段，药店致使比便利店还密集。
但与行业门店总额量不断增多形成昭着对比的是，药房行业的利润总额却鄙人滑，大多量企业致使出现了负增长。当今已败露了 2024 年预报的 5 家上市药房企业中，扣非净利润均出现了约 50% 的下落。
其中，即即是背靠国药集团这棵央企大树的国药一致，也没能躲过行业的举座下行。
国药一致在 2024 年预报中提到，公司零卖板块（即国大药房）的计算功绩较预期存在较大差距，并将计提 8.76 亿 -10.7 亿元的商誉及无形钞票减值。这一数字，平直线路了其历史并购中的估值泡沫。
动作中国连锁药店的初代霸主，国大药房的发展轨迹，成为行业告别雕悍生万古代的典型样本。
高速彭胀后遗症透露
1998 年北京翠微店的树立，拉开了国药系在零卖行业探索的序幕。历经上海国大成立、总部南迁、六大区域直营收罗形成后，2010 年国大药房启动天下化政策，开启狂飙突进。
2015 年借集团重组剥离工业板块后，国大药房加快向分销零卖转型；2020 年斥资 18.6 亿元收购成大方圆等 4 家区域连锁，国大药房新增门店超 1500 家；2022 年 2.52 亿元并购西双版纳迪升药业，国大药房云南门店数打破 200 家。
这场捏续多年的并购盛宴，让国大药房的门店数目，从 2010 年的不及千家暴增至 2023 年的 10516 家，直营占比超 80%，隐敝 20 省市。天眼查高傲，国大药房当今规章的存续企业高达 89 个。
关连词，快速彭胀也带来了一些问题。
由于国大药房的收购目的多为所在国企或家眷企业，因此估值渊博高于商场平均水平。2019 年收购浦东药材时估值高达 16 倍，而目的年净利润仅千万级别；2020 年斥资 18.6 亿元收购亏空目的成大方圆，评估升值率超 200%，单店成本为 123 万元。而同时一心堂单店收购成本仅 80 万元。
在一系列溢价收购动作下麻豆 女同，国药一致的商誉，从 2015 年时的 8000 万元飙升至 2023 年的 27.47 亿元，占净钞票比例达 15.77%。
国大药房的收购行为，是在老本驱动彭胀逻辑与政策红利期乐不雅预期下进行的，但目的后续的真正盈利才调，却与收购时的高估值存在差距。
2024 年上半年，国大药房的客单价降至 96 元，同比减少 3 元。布局最广的北部区域直营门店，日均平效由 51 元 / 普通米降至 48 元 / 普通米，华东和华南地折柳别下落至 52 元 / 普通米、62 元 / 普通米。尽管领有 30 余个物流中心和天下冷链收罗，但单店日均销售额不及 2000 元，低于行业平均，门店计算后果有待晋升。
线上业务发展相对滞后，自营平台用户数目较少，国大药房与同业的差距不小。
国药一致在 2024 年半年报中提到，在积极鼓励互联网 + 医药的线上线下互通。此外，国大药房也在建立"新零卖"团队，对线上线下会通进行专科照管。也就是说，国大药房的互联网渠谈还处于搭建阶段，而同时益丰药房的线上销售额一经打破 10 亿元了。
真正盈利才调与预期存在差距，前期并购的子公司运行出现一些问题。
2024 年末，国药一致启动安徽国大、山东成大方圆及国药控股国致药房连锁（河源）三家子公司的歇业清理表率。到了 2025 年 2 月，国药一致再度发布公告，吉林成大药房因资不抵债过问歇业清理，天津国大衔接两年亏空近 1300 万元启动歇业清理。
旗下药店盈利才调贬低，于是就出现了前文提到的国药一致 2024 年全年计提商誉及无形钞票减值最高近 11 亿元的预报。
国大药房二十余年的并购史，犹如一部行业狂飙突进的记录片。从华北、东北老工业基地到珠三角黄金商圈，从国企改制潮中的钞票腾挪到老本牛市里的估值狂欢，国大药房用百亿钞票堆出的门店收罗，最终高傲裂痕。
路边的药店越开越多，为何国药一致却运行出现商誉减值问题？
平台抢食，蛋糕越来越小
2024 年，跟着天下范围内门诊统筹政策的全面落地，医药零卖行业发生了首要变化。
该政策通过医保基金的统筹照管，将门诊用度纳入报销范围，携带患者鄙人层医疗机构就医，以缓解大病院的压力。政策执行后，处方外流受阻，导致药店处方销售额同比下滑，进而激励了一系列四百四病。
另一个问题在于，商场已历程度饱和了。
前文提到，天下药店总额一经打破 70 万家，这背后，离不开各大药房企业的"万店竞赛"。
扫尾 2024 年第三季度，大参林以 16400 余家门店位居榜首；老庶民、益丰药房分别以 15500 余家、15000 余家门店紧随后来；国大药房和一心堂门店数也打破 10000 家。此外，漱玉难民、健之佳等区域龙头，门店数分别达 8900 余家和 5500 余家。
按照天下 70 万家药店和 14 亿东谈主口稚子计较，单个药店的工作东谈主口仅 2000 东谈主，远低于世卫组织提议的 6000 东谈主标准。行业供给较为满盈，导致各大药房企业的扣非净利润出现了不同进程的下滑，国大药房动作其中一员也难避免。
除了行业政策逶迤以及同业积极拓店带来的竞争压力之外，国东谈主的耗尽习尚也在冉冉向线上回荡。
当耗尽者凌晨在线高下单退烧药，30 分钟后骑手敲响家门时，国大药房正在为日均不及 2000 元的销售额发愁。这恰是 2024 年中国医药零卖的玄幻试验：线上药店销售额打破 760 亿（+14.4%），京东健康、好意思团买药等平台，靠" 30 分钟配送 + 补贴政策"抢走 15% 线下客流，而坐拥万店的国大药房，自营平台用户不及 10 万，连京东的零头王人够不着。
数据撕开狂暴真相。线上购药用户 60% 是 35 岁以下群体，夜间订单占比超 20%，好意思团买药" 1 元专区"把客单价压到 35 元，仅为线下一半。京东健康 2024 年财报高傲，其 1.83 亿活跃用户中，有好多习尚"问诊 - 开方 - 买药"一站式处置，平直"截胡"了传统线下药店的处方生意。
在京东健康、好意思团买药等线上平台的冲击下，大参林、益丰药房、老庶民等头部连锁药房早就运行"偷师"了。这些大型连锁药店通过"外卖平台 + 官网直购 + 会员小表率（私域）"的多渠谈布局，访佛处方流转和数字化器具，形成互异化竞争力。
反不雅国大药房，线上订单占比不及 5%。曩昔青东谈主在手机里完成购药时，国大药房的伴计还在等主顾上门。
国大药房如今靠近的逆境，内容上是传统交易风物与数字化波澜之间的碰撞。
三级片多年来，国大药房通过并购建立了纷乱的万店收罗，但因枯竭刚劲的数字化中台相沿，导致单店日均销售额低于行业平均水平。此外，其 36 个物流中心的库存盘活天数是京东健康的 2 倍以上，供应链后果相对较低。
在数字化转型确当下，京东健康应用 AI 大模子优化供应链照管，并通过医保直连工作增强用户粘性，而国大药房仍然依赖"门店数目越多，议价才调越强"的传统逻辑运营。这种传统风物在数字化时间的上风冉冉贬低，使得国大药房需要寻找新的增长点和运营策略。
安故重迁的后果是：当老本驱动的外延式彭胀枯竭高超化照管和技巧赋能时，万店畛域反而成为负担企业发展的千里重包袱。
其实，国大药房不错学习好意思团买药的即时配送工作，提高配送后果；也不错参考京东健康的数据中台领导，晋升数据分析和应用才调；致使不错接头将部分门店更动成"前置仓 + 问诊点"，以顺应线上线下的会通发展。在数字化转型的波澜下，国大药房的万店收罗不应成为职守，反而应成为其转型的上风。
针对国大药房在新零卖转型方面起步较晚的原因、商誉减值对公司的潜在影响等问题，源媒汇向国药一致方面发送了问询邮件，至发稿前仍未获回话。
在门诊统筹政策调控与商场需求结构性萎缩的双重压力下麻豆 女同，国大药房此前通过高溢价并购集合的商誉钞票难逃价值重估。坐拥万店的国大药房，亟需加快线上布局转型，鉴戒京东们的生效领导，走出面前逆境。